美豆旧年库存偏紧豆粕回调空间有限华东瓶蕨

美豆旧年库存偏紧豆粕回调空间有限

美豆旧年度库存仍旧偏紧，巴西和阿根廷生物柴油政策可能提升国内压榨量，因此美豆旧年度下跌空间受限。对于新年度，美豆种植面积增加，近强远弱的格局仍未改变。国内市场上，6月份到港有一定压力，但随着需求的好转，后期油厂库存压力将逐步减轻。因此，建议豆粕1409在3700元/吨附近以逢低买入操作，关注下周公布的供需报告。

美豆市场上，2013/14年度维持收割面积至7590万英亩，同时单产维持43.3蒲式耳/英亩，总产量维持32.89亿蒲式耳，较上年度增产8.4%。同时，出口量继续调高至16.0亿蒲式耳和压榨量调高至16.95亿蒲式耳，此外，美豆进口量达到9000万蒲式耳，使得期末库存调低至1.30亿蒲式耳，库存消费比下降至3.83%。从出口销售看，截至5月29日，美豆出口销售为4497万吨，高于美国农业部预测的4350万吨。美豆出口装船为4292万吨，装船进度为95.5%。同时，由于美豆国内压榨利润良好，美豆4月份压榨量高达1.33亿蒲式耳。因此，美豆旧年度库存仍处于偏紧的局面。

对于新年度预计美豆种植面积在8150万英亩，结转库存在3.3亿蒲式耳，因此，美豆新旧年度从供需偏紧转向相对宽松。从种植进度看，基本上符合正常水平。截至6月1日，美豆种植进度为78%，高于去年的55%和市场平均的70%。从天气监测看，美国干旱天气主要集中在西部和南部区域，大平原仅有堪萨斯州和内布拉斯加州有轻微干旱，中西部地区墒情整体良好，近期堪萨斯东南部有暴雨天气、密苏里西南部和阿肯萨斯州有暴雨天气，后期继续关注天气状况。

巴西和阿根廷增加生物柴油用量，提升国内压榨量。从美国农业部公布的供需平衡表看，截至8月底，巴西大豆库存为1851万吨，较上年度增加321万吨，阿根廷大豆库存为2805万吨，较上年度增加565万吨，但近期巴西将7月份的生物柴油添加比例从5%提高到6%，11月份的添加比例进一步提高到7%，同时阿根廷取消国内生物柴油消费税且下调生物柴油出口税至11%，市场预计如果能实施的话可能会增加90-100万吨的豆油消费量，从而提升国内大豆压榨量，南美大豆的出口压力也可能有所减轻。

中国油厂大豆库存短期有所增加，但后期可能逐步减轻。据中国海关数据，2013年1-4月份进口大豆为2184万吨，较同期增加41%。目前港口大豆库存为695万吨，预期5月份到港量为590万吨，但6月份大幅增加至700-720万吨，6-8月份到港量预计为1800万吨，低于去年同期水平。从盘面压榨利润看，理论上9月和1月盘面利润为-200元/吨，压榨利润亏损大幅减轻，因此，6月份到港巨大可能对现货带来一定压力，但之后油厂压力可能相对较小。从下游养殖需求看，自5月1日之后生猪价格大幅反弹，主要由于生猪存栏和能繁母猪存栏下滑。农业部数据显示，4月份全国4000个监测点生猪存栏环比下降1.3%，同比下降3.7%；能繁母猪存栏环比下降2.2%，同比下降6.8%。虽然养殖利润有所下滑，但农户补栏积极性并未大幅提高，因此后期猪饲料消费可能下滑。因此，预计7月份之后进口大豆库存可能逐步下滑。

机构来源：广发期货

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