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棕榈油走势将强于豆油

农产品需求稳定，而供应具有明显的季节性特征，供给端的季节性变化导致供需平衡表变化，继而带来季节性交易机会。　　豆油、棕榈油供应的季节性特征　　美国、巴西和阿根廷是全球三大大豆及豆油供应国，美国大豆在10月集中上市，巴西和阿根廷大豆在4、5月集中上市，因此豆油供应量通常在大豆上市后一个月开始明显增加。东南亚、马来西亚和印尼是全球主要棕榈油生产国，棕榈油生产具有明显的季节性特征，通常每年4—10月是增产季，而11月至次年3月是减产季。马来西亚棕榈油产量通常在10月见顶回落，棕榈油库存也基本在10—11月见顶回落。　　2007—2012年，美国豆油库存与马来西亚棕榈油库存存在明显的反向关系，而在两者库存走势分化阶段，两者价差也做出相应反应，若棕榈油库存上升，而豆油库存下降期间，BMD棕榈油/CBOT豆油比价走势缩小；反之，比价走势扩大。　　2012年后，美豆油和马来西亚棕榈油库存之间的历史规律性发生变化，两者出现同向变化，豆油库存总体呈现下降趋势，棕榈油库存基本稳定在一个较高水平。而在此期间，BMD棕榈油/CBOT豆油比价是呈现向上趋势，及棕榈油价格明显强于豆油价格，主要原因在于2012年以来美国、南美大豆相继增产，虽然美豆油库存下降，但全球大豆供应增加给豆油价格带来压力。　　豆油、棕榈油市场供应端的变化　　全球大豆供需格局逐年宽松，2015/2016年度美国大豆丰产概率大，南美大豆种植面积可能进一步提升，随着美豆上市，豆油供应增加，压力也将显现。　　10月以后，棕榈油进入减产季，供给端的变化支撑棕榈油价格。此外，今年厄尔尼诺天气对棕榈油产量的不利影响在冬季至明年初会体现，2009年厄尔尼诺导致2010年马来西亚棕榈果生产率明显下降，今年也将面临此问题。　　目前国内棕榈油和豆油库存短期走势略有分化，豆油库存因大豆到港量减少而小幅下降，而棕榈油库存依然上升，国内棕榈油依然面临库存压力。因此，国内棕榈油表现明显弱于BMD棕榈油。不过，这种关系将导致进口亏损加大，进而影响棕榈油进口量，并传导至库存环节，最终影响国内棕榈油价格。　　买棕榈油空豆油　　基于国际大豆供应面宽松，而棕榈油将进入减产季，叠加厄尔尼诺影响，棕榈油基本面要强于豆油，后市国际棕榈油表现将强于豆油。此强弱关系也将传导至国内，带动豆油、棕榈油价差缩小。因此，可以择机建立买棕榈油1601和空豆油1601的套利单。建仓区间在950—1000之间，目标在700—800。由于价差波动范围相对较小，我们把仓位设置在40%—50%。　　关注风险因素：美豆产量被意外下调，美豆出口出现明显好转，以及南美大豆种植期间天气炒作可能带动CBOT豆油走强。　　在此类风险出现的情况下，我们将及时止损，止损位置设在1050附近，40%—50%的仓位也能覆盖此类风险。

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